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紅星美凱龍：基本面積極向好，融資工具多點開花

來源：家居百科時間：2021年01月04日 15:14

??近日，國內(nèi)家居零售龍頭紅星美凱龍（601828.SH）的母公司紅星美凱龍控股集團有限公司（以下簡稱“紅星美凱龍控股”）30億私募債獲上交所受理。而查閱上交所近期公告可以發(fā)現(xiàn)，市北高新（600604.SH）等藍籌公司的發(fā)債也獲得了受理?？梢哉f，類似紅星美凱龍這樣基本面穩(wěn)健向好且融資工具多元的行業(yè)龍頭上市公司，依舊是未來融資市場上的主角。

??2020年新冠疫情對宏觀經(jīng)濟整體造成了一定的沖擊，家居零售行業(yè)也不例外。但是，隨著國內(nèi)疫情趨于穩(wěn)定，家居零售行業(yè)的經(jīng)營情況從下半年以來開始快速向好。

??春江水暖鴨先知。作為中國最大的家居零售企業(yè)，紅星美凱龍（601828.SH）的經(jīng)營數(shù)據(jù)也讓整個家居行業(yè)信心倍增，其發(fā)布的雙十一戰(zhàn)報直接印證了公司第四季度業(yè)績改善更為明顯。

??根據(jù)公開信息，2020年10月21日至11月11日，紅星美凱龍的天貓數(shù)字化賣場累計成交金額達151.52億，官方旗艦店躋身天貓雙11百億合作伙伴。此外，通過全鏈路的高效引流，紅星美凱龍線上成交占總成交比重超過21%，同城站輕店幫助經(jīng)銷商平均單店貨品線上成交超過15萬。此外，紅星美凱龍的用戶運營指數(shù)再創(chuàng)新高，其中店鋪日均訪客環(huán)比增長556%，新增會員13萬，通過線上引流使得線下商場客流最高增長近5倍。

??基本面的向好還體現(xiàn)在2020年以來的財務(wù)數(shù)據(jù)上。財報顯示，從第一季度到第三季度，紅星美凱龍的營收從25.56億元逐步增至35.03億元，凈利潤從4.01億元增至6.94億元，營收和凈利潤雙雙都在穩(wěn)步提升。

??展望2021年，由于目前國內(nèi)外新冠疫苗研發(fā)和接種已經(jīng)取得積極進展，各界普遍對2021年中國上市公司經(jīng)營增長勢頭保持樂觀態(tài)度。就家居行業(yè)而言，業(yè)內(nèi)人士人為，考慮到2020年一到三線城市的一二手房的成交數(shù)據(jù)較好，2021年家居行業(yè)整體經(jīng)營恢復(fù)乃至超過2019年的水平將是很大概率的事。

??但不可否認(rèn)的是，近幾年，由于新增開店資本支出增長較快，使得紅星美凱龍在資金上也承受了一定的壓力。而紅星美凱龍“處變不驚”的背后，源于近期公司的融資工具多點開花，控杠桿成效明顯。

??融資工具能夠多點開花，除了積極向好的基本面外，更扎實的根基在于紅星美凱龍擁有以一二線核心地段為主的自有物業(yè)等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以及滬港兩地上市公司這一平臺。

??根據(jù)年報等公開信息，目前紅星美凱龍擁有價值約910億左右的自有物業(yè)，這為其提供了強大的融資“蓄水池”功能。截至2020年6月底，紅星美凱龍通過自有物業(yè)抵押擔(dān)保取得的借款數(shù)額為336.47億元，抵押率不到45%。這不僅充分說明紅星美凱龍對杠桿的使用保持著審慎的態(tài)度，也為其未來融資預(yù)留了足夠多的彈性空間。如果以平均抵押率50%估算，自有物業(yè)可獲取的抵押貸款增量空間仍有約118億元。

??在直接融資領(lǐng)域，紅星美凱龍于2020年9月18日獲得了證監(jiān)會批復(fù)60億元公司債券額度。據(jù)悉，截至目前，這60億元債券額度只用了5億元，仍然有55億元公司債券額度可以使用。

??今年以來，紅星美凱龍母公司發(fā)債進展也頗為順利。除了近期上交所受理的30億元私募債外，紅星美凱龍控股還于2020年7月獲得證監(jiān)會批復(fù)的100億元的公司債。據(jù)了解，目前這100億元的公司債額度只用了25億元，還剩余75億元額度可以使用。

??之所以能獲得充裕的公司債券額度，是因為多年來紅星美凱龍在境內(nèi)都獲得了AAA主體信用評級。根據(jù)上交所網(wǎng)站披露，2020年5月27日，中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司出具的《紅星美凱龍家居集團股份有限公司公開發(fā)行2018 年公司債券（第一期）跟蹤評級報告（2020）》和《紅星美凱龍家居集團股份有限公司2019年公開發(fā)行公司債券(第一期)、2020年公開發(fā)行公司債券(第一期)跟蹤評級報告（2020）》等，維持公司AAA主體信用等級，評級展望維持穩(wěn)定。

??據(jù)了解，紅星美凱龍新發(fā)債券主要都是用于債務(wù)的置換，通俗的說，就是“借新還舊”，并不會導(dǎo)致有息債務(wù)的增加。而且查閱今年的財報可以發(fā)現(xiàn)，紅星美凱龍一年內(nèi)到期的有息負(fù)債規(guī)模在第三季度開始出現(xiàn)明顯下降。業(yè)內(nèi)人士表示，未來，紅星美凱龍可以根據(jù)實際經(jīng)營和債務(wù)償還需要，選擇在合適的時機、以合適的價格發(fā)行公司債。

??作為上市公司，紅星美凱龍還可以申請定增的方式優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。公告顯示，2020年6月4日，紅星美凱龍對外發(fā)布了A股定向增發(fā)權(quán)益募資計劃，總募資約為37億元。

??在間接融資上，紅星美凱龍一直和國有大型銀行及全國性股份制銀行等金融機構(gòu)保持著良好合作關(guān)系。根據(jù)2020年半年度報告，紅星美凱龍已與工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行等國有大型銀行，以及招商銀行、民生銀行、中信銀行、盛京銀行等全國性股份制銀行達成了全面戰(zhàn)略合作。截至2020年6月底，紅星美凱龍已經(jīng)獲得22家銀行共計387.32億元的綜合授信額度，還有74.62億元授信額度尚未使用。據(jù)了解，公司實際擁有的銀行總授信額度遠高于此，可以隨著具體融資項目的落地逐步得到釋放。

??除了通過融資來加快發(fā)展外，對紅星美凱龍這么大體量的公司來說，如何保持良性的現(xiàn)金流也是檢驗公司運營水平的一個必考題。仔細(xì)查看紅星美凱龍最近幾年財報，可以發(fā)現(xiàn)一個有趣的數(shù)字——公司賬上的貨幣資金始終保持在不低于60億元的規(guī)模。

??業(yè)內(nèi)人士指出，這應(yīng)該是紅星美凱龍在采用“最佳庫存現(xiàn)金”的財務(wù)策略，公司非常清楚安全底線在哪里。事實上，翻閱紅星美凱龍這兩年的財報可以發(fā)現(xiàn)，在追求業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展的同時，公司也主動在控杠桿，確保債務(wù)風(fēng)險安全可控。尤其是今年在疫情之下，這一舉措似乎更為明顯。

??根據(jù)2020年財報，紅星美凱龍三季度末資產(chǎn)負(fù)債率環(huán)比下降至61.2%，一年內(nèi)到期的有息負(fù)債規(guī)模降至165億元以內(nèi)。此外，今年紅星美凱龍的投資活動現(xiàn)金凈流出除去一季度在年初疫情未全面爆發(fā)情況下，落地以前年度簽約存量項目，單季凈流出36.96億元，后續(xù)二三季度合計凈流出僅17.68億元，充分反映了紅星美凱龍控制資本開支、減少新建商場項目開發(fā)的導(dǎo)向，并通過委管業(yè)務(wù)等輕資產(chǎn)模式拓展其在三線及其他城市的戰(zhàn)略布局。

??截至2020年9月底，紅星美凱龍約為477億元的有息負(fù)債規(guī)模，相比公司1307億元的總資產(chǎn)來說其實并不高。此外，經(jīng)過推算可以發(fā)現(xiàn)，紅星美凱龍一年之內(nèi)通過自有現(xiàn)金流加上各種外部融資渠道可以獲得的資金總額超過390億元（一年內(nèi)新增現(xiàn)金凈利潤約50億、貨幣資金約60億、債券額度約55億、銀行已獲批未提款信貸額度約75億、定增募資約37億、自有物業(yè)仍可獲得抵押貸款增量空間約118多億元），遠超過約為165億元的一年內(nèi)到期的有息負(fù)債，可見紅星美凱龍債務(wù)無憂。

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